中概股私有化三大坑：政策多变、内斗与“落井下石”

　　腾讯科技 雷建平 5月25日报道

　　2015年形成的中概股集体回归潮，在经历近一年的发酵后，正进入到新阶段。

　　2016年5月23日，世纪互联宣布与启迪控股签署股份认购协议，启迪控股将通过其关联投资方对世纪互联进行3.88亿美元的投资，成为世纪互联集团的战略股东。

　　有分析认为，世纪互联大股东发生变更，可能会阻碍世纪互联私有化的回归之路，因为世纪互联退市后要等3年才能提交上报材料，再争取回归A股市场。

　　也有投资行业人士认为，启迪控股进入世纪互联背后，是其取代紫光国际的地位，有可能是股东层面的一种妥协。未来陈升可能联手启迪控股完成私有化，加快世纪互联私有化进程。

　　在同一天，多位接近360私有化的投资人向腾讯科技证实，360不一定在6月15日前就能完成私有化，进而从美股退市，但360已解决换汇的政策问题，现在是进行换汇的执行阶段。

　　早前，汽车之家买方团与中国平安的战争仍在持续，彼此在抢夺汽车之家的控股权。而多位投资行业人士向腾讯科技爆料：欢聚时代私有化计划暂停。陌陌私有化可能处于停滞状态。

　　至此，这场历时一年的中概股集体回归潮到现在，已有世纪佳缘、优酷土豆、盛大游戏、如家、中微星、博纳影业、中手游、完美世界等多家中概股企业退市，甚至借壳回归A股。

　　360、乐逗游戏、艺龙、酷6传媒、航美传媒、淘米游戏等企业私有化则进入最后流程阶段，退市在即。世纪互联、陌陌、欢聚时代、聚美优品等私有化趋势还不太明朗。

　　在这场大戏中，还有汽车之家、当当、爱康国宾、盛大游戏、智联招聘等陷入到私有化搅局或控股权内斗中。在资本“血腥”抢夺回归A股“蛋糕”过程中，丧失很多先发的机会。

　　欢聚时代遭遇政策之变私有化暂停

　　计划不如变化，在欢聚时代私有化上体现得明显，当初其私有化进展顺利，却一朝遭遇暂停。

　　早前，腾讯科技曾独家拿到一份材料显示，欢聚时代可能会在2016年第二季度或第三季度签署私有化合并协议，并在2016年第三季度实现退市。

　　按照路线图，此后，欢聚时代将完成红筹及VIE拆除，并在2017年第一季度明确回归A股，可能在2017年末通过A股审批，并完成股权交割。

　　欢聚时代私有化过程中，总共需要39.7亿美元(约259亿)，其中，欢聚时代董事长雷军(微博)、CEO李学凌(微博)一共持有公司约33.4%的股权，对应价值13.3亿美元。

　　欢聚时代需要筹集剩余部分股权的资金，66.6%的股权对应总资金需求为26.4亿美元。欢聚时代此次募集资金中，需要募集19.4亿美元(约126.8亿)。

　　此外，境内银团将向雷军和李学凌提供7亿美元等值的银行借款，同时直接投资人出资的20%作为创始人借款。

　　不过，到2016年5月4日，突然有传闻称，证监会拟暂缓中概股企业国内上市，中概股回归国内借壳、重组、IPO可能受限制。消息一出，正在私有化的企业股价应声下跌。

　　到5月6日，证监会新闻发言人张晓军表示，证监会注意到相关舆情，按照相关法律法规，近三年已有在国外上市的5家红筹企业通过并购重组在A股上市，市场上对此提出质疑。

　　“认为这类企业回归A股有较大的特殊性，特别是对境内外市场的明显价差、壳资源炒作应该高度关注，证监会注意到市场相关反应。”

　　张晓军说，证监会正针对这类企业通过IPO、并购重组回归A股市场可能产生的影响进行分析研究。

　　尽管证监会对中概股回归A股的表态是“分析研究”，但依然导致陌陌、世纪互联、欢聚时代、360等多家正在私有化的企业股价持续暴跌，也让不少私有化套利的基金“爆仓”。

　　经历连续数天暴跌后，投资人收到欢聚时代发出的消息：各位Skywalker投资人，由于目前国家资本市场政策不明朗，Buyer Consortium决定将本项目先暂停，待时机成熟时再行启动。

　　汽车之家盛大游戏内斗不止

　　自中国平安介入以来，汽车之家股权纠纷产生持续风波，且有越演越烈之势。

　　据知情人士透露，在澳电与中国平安的交易宣布前，这个由汽车之家管理层牵头的财团已提出了两份看起来颇具吸引力的提议，但均被澳电拒绝。

　　第一份报价是以每股31美元从澳电手中收购汽车之家45%的股份，并将公司私有化;第二份报价是以相同的价格收购45%的股份，但保留其上市公司地位。

　　几周前，有国内媒体曝出在汽车之家召开的董事会中，澳电突然临时增加一名董事席位，在各方意见不一致的情况下，强行通过股份登记权协议。

　　澳洲电讯发言人表示：已与平安签订了一份有约束力的协议，并正根据协议条款持续推进该交易。平安将会是汽车之家强有力的新战略合作伙伴，驱动公司进入新的发展阶段。

　　另一方则频频反击，日前，汽车之家公众股东向商务部提交书面实名举报信，举报平安保险集团涉嫌违反商务部《反垄断法》，该举报信已被商务部接收。

　　举报信质疑：若交易达成，平安保险或将在二手车交易服务市场方面形成垄断地位，排挤在汽车信贷和汽车保险市场其他竞争对手。其暗示中国平安入主汽车之家交易可能被终止。

　　最近又有消息称，因澳洲电讯向平安信托转让汽车之家股权程序涉嫌违反美国SOX法案(萨班斯法案)，已有相关人士已向SEC(美国证监会)递交了举报材，SEC或将就此介入调查。

　　这些均显示出，以汽车之家CEO秦致为首的管理层不愿中国平安主导，要搅黄中国平安与澳电之间的这一则交易，汽车之家买方团在和澳电、中国平安在频频发力，不断的抗争。

　　截至2016年5月24日开盘前各家私有化套利空间(腾讯科技配图)

　　并非只有汽车之家爆发控股权之争，盛大游戏由于股东内斗，也错过借壳A股的最佳时期。

　　2015年7月，世纪华通以63.9亿元收购盛大游戏43%的股权，其具体实施机构是“砾天投资”、“砾华投资”、“砾海投资”，合称“砾系基金”。

　　盛大游戏私有化完成后，中绒集团一直将中银绒业作为盛大游戏回归A股的上市平台，并坚持将所持有的盛大游戏41.19%的权益优先出售给中银绒业。

　　中绒集团和盛大游戏管理层一共持有盛大游戏超过80%的投票权，中绒集团和一度酝酿联合亿利盛达通过召开盛大游戏董事会的方式将世纪华通挤出局。

　　不过，世纪华通关联公司上海砾游已向中绒集团发出律师函，称香港高等法院已于2015年12月26日紧急颁下禁制令。这也导致盛大游戏股权之争一直陷入到僵持阶段。

　　就在最近，盛大游戏管理层已将其持股公司亿利盛达的股权转让给了一家有限合伙企业，而该有限合伙企业的执行事务合伙人为银泰旗下控股企业。

　　伴随此次股权变更，盛大游戏还进行了新的人事任命，聘任谢斐为新任CEO，盛大游戏董事长兼CEO张蓥锋则从盛大游戏离开，目前在海外负责VR领域的事情。

　　知情人士对腾讯科技表示，此举是为让管理层能更专注于业务经营而不再陷入股东之间的复杂矛盾。“让盛大游戏保值、增值才是管理层最应当完成的‘KPI’和对每一个股东的交待”。

　　当当聚美“落井下石”

　　2016年2月，聚美优品宣布收到来自CEO陈欧、产品副总裁戴雨森，及红杉资本组成的收购方递交的每美国存托股(ADS)7美元的价格私有化申请。

　　该价格比聚美优品提出私有化前2月16日收盘价5.83美元相比，要溢价约20%。不过，陈欧利用美股股灾低价将聚美优品私有化的计划却遭到中小股东的集体反对。

　　有投资人将聚美优品的公司名称拆开，称聚美“无品”。还有投资人将陈欧“我为自己代言”的广告改成陈欧“我为无耻代言”。

　　聚美优品私有化遭遇抵制的原因在于：

　　1，聚美优品的私有化价格远低于发行价。 2，聚美优品上市接近2年的时间里，多数时间股价都在7美元以上。聚美优品3个月收盘均价是7.85美元。3，陈欧私有化的成本并不高。

　　尽管不少中小投资者对该价格表达了极大不满，并集合起来组织维权，欲在两地(美国和开曼群岛)起诉聚美优品，不过，聚美优品并未公开回应，还加快了其私有化进程。

　　聚美优品私有化的风波还没有停歇，当当管理层又趁着国家外汇管制、证监会将暂缓中概股传闻导致中概股股价暴跌之际，下调了私有化价格，下降幅度高达16.7%。

　　当当提出下调私有化的3个理由：1，当当市场份额遭遇竞争对手蚕食;2，美股市场不稳使当当市值下降;3，贬值增加了当当私有化成本。

　　当当这一举动再一次遭遇了投资人的声讨。原因在于，这是当当管理层再一次利用中概股股价暴跌“捡便宜”。上一次是当当管理层利用A股股灾引发美股暴跌之机进行私有化。

　　当当管理层的举措激怒了很多美股投资人，甚至有散户呼唤“大摩女”再次舌战李国庆(微博)。

　　一位业内人士指出，中概股集体回归国内资本市场是长期趋势，但聚美优品、当当的做法却破坏了投资人对中概股的信任，恶化了还留在美股市场的中概股生存环境。

　　“投资人本想趁中概股股价低，逢低买入逢高出售，再或者做长期价值投资者，但企业却趁着股价低，甚至故意打压股价私有化，让投资人损失惨重，投资人不得不对中概股敬而远之。”

　　当前，还留在美股市场的中概股日子并不好过，百度市值不足600亿美元。猎豹移动在发布第二季度指引同比增长只有10-13%的消息后，股价持续暴跌，如今市值仅有14亿美元。

　　相比A股，中概股资产正呈现严重被低估现状。如赤子城业务模式类似猎豹移动，但规模比猎豹移动小很多，日前，A股公司达意隆发布公告，宣布拟斥资25亿元收购赤子城移动。

　　另一个是2015年12月退市的中星微，其私有化时的估值仅为29.34亿元(4.53亿美元)，但中星微旗下部分资产拆分回A股，却要作价100亿元装入到A股公司综艺股份。