2015PE市场收官将创历史，半数GP看好2016并将扩大团队

　　摘要：在政府各项政策红利的支持下，“双创”经济繁荣发展，“四众”平台不断壮大，众筹政策逐步完善，天使投资愈发活跃，投资阶段加速向早期前移，停摆四个月之余IPO重启，新三板分层方案出台， 2016年又将是股权投资市场腾飞的一年。

　　2015年随着国内多层资本市场的日益丰富及完善、行业监管政策的逐步落定及成熟，国内中国私募股权投资市场蓬勃发中国私募股权投资市股权投资市场发展可谓如火如荼。“十三五”规划待出利好互联网、医疗等投资;“双创”经济繁荣发展，“四众”平台不断壮大;国企加速改革掀起并购热潮;众筹平台“名分”落实;保险资金设立私募基金开闸;各省市政府争相设立政府引导基金;众VC/PE机构纷纷抢滩挂牌新三板，这些都是2015年股权投资市场飞速发展的主要动因。在此背景下，清科集团通过对活跃在股权投资市场上的主流机构进行了调查研究，从募投管退等多方面进行全面考察，力图展现VC/PE机构对2016年股权市场走向的预期判断，以期为从事股权投资行业相关人士提供参考。

　　根据清科集团旗下私募通统计显示，2015年以来，中国股权投资呈现高速增长态势，投资案例数和投资金额双双创下历史新高，投资案例数突破7,000，涉及金额近800亿美元，VC/PE机构投资阶段更加趋于早期;募资金额首次突破1,000亿美元，以1,117.52亿美元傲人的成绩创下历史新高，新募基金数陡增，较2014年全年上升了2倍之多;2015年退出案例数较2014年全年翻了近两番，由于IPO停摆四个月，新三板退出成为VC/PE机构退出重要渠道。2015年11月24日，全国中小企业股份转让系统发布新三板分层方案(征求意见稿)，实施市场内部分层，起步阶段先分为基础层和创新层，创新层设有三套准入标准。随着新三板市场层次机构的逐步完善，挂牌公司流动性也会有所好转，其估值将会整体提升，新三板也将成为一个巨大的金矿。

　　2015募资篇：2015年VC/PE市场新募基金数陡增，涉及募集金额约7,000亿人民币

　　2015年新三板市场的火爆丰富了多层次资本市场退出渠道，激发了投资者热情，增强了LP的投资意向。此外，国务院发文加快构建“双创”平台，鼓励支持“四众”的发展;股权众筹政策日益全面;天使投资活跃;国企改革引发并购热潮;互联网领域大热等都增强了投资者的信心，因此2015年中国股权投资市场蓬勃发展，基金募集在数量及规模上均出现明显的增长。

　　2015年前11月中国股权投资市场新募基金数急剧上升，但募资总额增幅不明显。据清科集团旗下私募通统计，截止2015年11月底，VC/PE机构共新募集再创新高，共有2,556支可投资于中国大陆的基金，是2014年全年新幕基金数的3.43倍;已知披露金额的1,857支基金新增可投资于中国大陆的资本量为1,117.52亿美元;已披露金额的基金平均募集规模为6,017.88美元，单支基金募资金额逐渐变小。2015年新三板投资市场的火爆，VC/PE机构纷纷设立专门投资新三板的基金。虽然2015年前11月新募基金数增长了243.1%，但募资金额并没有显著提升，这主要是因为新三板基金的募资规模普遍较小。

　　

　　2015投资篇：2015年VC/PE市场投资约5,000亿元，聚焦互联网、电信、IT等新兴领域

　　据清科集团旗下私募通统计，2015年前11月中国私募股权投资市场共计完成7,458起投资案例，较2014年全年案例数翻一番，其中已披露金额的投资案例数为7,008起，投资交易共计涉及金额799.76亿美元，平均单笔投资金额为1,141.21美元。2015年前11月在2014年飞速发展的基础上，投资市场案例数仍处于上升趋势，2105年前11月发生的案例数是2014年全年的2.06倍，但投资总金额增速并不明显，仅增长了12.4%。VC/PE机构投资阶段趋于早期。整体来看，在“大众创业、众创新”和“众创、众包、众扶、众筹”的大环境背景下，经过2014年的投资狂热期，2015年投资市场依旧火热，且投资阶段愈发前移。另外国企改革，新三板分层方案的出炉、中概股及海外VIE公司回归等也成为推动2015年股权投资市场快速发展的主要因素。

　　

　　2015年前11个月股权投资市场所发生的7,458起投资分布于至少22个一级行业中。从投资案例数方面看，互联网行业以2,281起交易位列第一;电信及增值服务期间共发生870起交易，排名第二;第三名为IT行业，全年共发生投资812起。从投资金额方面看，互联网以144.56亿美元的成绩稳居首位;紧随其后的是金融行业，共涉及投资金额97.33亿美元;其次是电信及增值服务，共产生93.09亿美元的投资金额。总体来看，TMT领域的投资依然受市场追捧，同时互联网金融的投资火热，拉升了金融业整体排名。

　　

　　

　　2015退出篇：2015年退出案例数较2014年全年翻近两番，新三板退出超IPO成主流

　　2015年前11个月，中国股权投资市场共发生退出案例3,057笔，是2014年全年的退出总量的3.68倍。从退出方式上来看，由于2015年7月IPO关闸以及新三板投资的火热，2015年前11个月新三板退出成为机构备受关注退出方式。随着新三板完全市场化、公开化的运作模式，深受投资机构青睐，九鼎投资、硅谷天堂等机构的挂牌，也拓展了VC/PE机构的融资途径。截止2015年11月30日，新三板挂牌企业数量达到4,385家，2015年前11月新增2,823家企业挂牌，10家企业摘牌，累计新增2,813家。其中2015上半年新增1,065家，7月至11月新增1,748家，挂牌速度明显加快，挂牌企业数量可谓激增。

　　2015年11月20日，证监会公布了《中国证监会关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》，对分层、转板试点、摘牌制度等7个方面制度做出具体安排。11月24日下午，全国股转公司召开新闻发布会，正式对外发布了《全国股转系统挂牌公司分层方案(征求意见稿)》，针对挂牌公司差异化特征和多元化需求，实施市场内部分层，现阶段先分为基础层和创新层，创新层设有三套准入标准。随着新三板市场层次机构的逐步完善，挂牌公司流动性也会有所好转，其估值将会整体提升，新三板也将成为一个巨大的金矿。

　　

　

　　2016募资篇：2016年计划募集人民币基金的机构占多数，机构LP群体最具吸引力

　　从机构对2016年的预测来看，认为2016年募资环境会有所好转的比例占多数，为48.5%，同时有27.0%的机构认为2016年会继续维持2015年的状况，认为募资难度会加大的比例为19.0%，此外还有5.5%的人持不确定态度。这些数据说明业内机构对2016年整体募资活动还是比较乐观的。

　　而在具体募集计划里，有超半数机构计划2016年募集人民币基金，有25.2%的机构有同时募集人民币基金和外币基金的计划，仅9.5%的机构表示有意向募集外币基金，另有8.6%的机构专注于已有基金，并无新募基金计划，有4.1%的机构选择暂时观望。

　　

　

　　从募资渠道方面看，自主募集仍是大部分机构的首选，其次为私人银行，然后是第三方理财机构，比例分别为60.4%、19.8%和10.4%。此外，有9.4%的机构表示愿意从其他渠道进行募资。从目标LP群体分类来看，运营规范、投资经验丰富、风险承受能力高的机构LP依旧最易成为VC/PE机构的目标LP群体，其次受欢迎的LP群体为上市公司和民营企业，排在第三位的为高净值个人及富有家庭。另外，分别有16.3%和14.1%倾向于选择政府引导基金/政府财政资金和FOFs这样的LP群体。

　　

　

　　2016投资篇：2016年并购、天使/早期投资或成主流，文化产业、ToB、消费备受关注

　　从机构调研结果来看，有32.7%的机构预计估值水平普遍较低，将会加快投资速度，加大投资企业数量，有12.8%的机构预计经济形势前景难定，将会减缓投资速度，减少投资企业数量，另有38.4%的机构持观望态度。有64.2%的机构表示在2016年会扩充团队人数，有超两成的机构表示将继续维持投资团队现状，仅有2.4%机构选择精简团队人数。

　　在接受调查的机构中，有32.2%的机构选择在2016年调整投资策略，而在这些意图调整的VC/PE机构中，23.8%的机构选择扩充并购业务。有20.4%的机构选择天使/早期投资，此外关注风险资本、成长资本的机构也较多。VC/PE机构投资策略调整方向说明了在市场上机构业务多元化发展的趋势越来越明显。

　　

　　

　　从机构关注的重点投资行业来看，文化产业、ToB、消费这些热门行业的投资领域受到追捧;先进制造业、清洁技术以及O2O的受关注度则排在第二梯队上;医疗健康、新农业等排在第三梯队。在对机构所关注投资领域目前资产价格调查中发现，机构觉得价格虚高的前三大行业有O2O、医疗健康和文化产业，价值低估的行业有清洁技术、先进制造业和新农业。

　　

　　

　　2016退出篇：停摆四个月后IPO重启，VC/PE机构纷纷看好退出市场

　　2015年7月初，因市场出现异常波动，已经启动新股发行程序的28家公司暂缓发行，首发企业的初审会、发审会等会议也随之暂缓安排。IPO经过为期四个月的空窗期后，证监会于2015年11月6日召开新闻发布会，宣布IPO重新启动，此前暂缓发行的28家公司将按现行制度恢复发行。IPO重启的利好也带动了市场机构对未来的预期的转变。看好退出情况的机构比例达到42.0%，而不看好的机构仅为14.6%，另有31.6%的机构认为2016年退出情况与今年持平。

　　在接受调查的机构中，有49.0%的机构表示，IPO依旧是他们首要的退出渠道，首选的上市地点仍为境内的深圳创业板、深圳中小企业版和上海证券交易所。得益于2015年的经历，80.7%的机构表示除IPO外也会考虑其他退出方式，在这些机构中，46.6%会考虑并购退出方式，24.7%的机构会考虑股权转让方式。

　　

　　小结：整体来看，2015年中国股权投资市场发展迅猛，VC/PE机构无论是在新募集基金数、募集资金额，还是投资案例数、投资金额及退出数量方面都有着较明显的增长。在政府各项政策红利的支持下，“双创”经济繁荣发展，“四众”平台不断壮大，众筹政策逐步完善，天使投资愈发活跃，投资阶段加速向早期前移，停摆四个月之余IPO重启，新三板分层方案出台， 2016年又将是股权投资市场腾飞的一年。