从中国创投史 看风口和创业机会的变迁

　　摘要：在互联网下半场开始与资本寒冬之际，投资者会青睐哪些创业者?也许创投界发展的历史能给你些许教训。在南立新看来，创业投资的发展规律与中国科技创业史、与二级市场发展进程强相关。

　　1993：中国创投界的起始点

　　不管做什么行业，入行要趁早

　　早晚在于，你是否看到趋势，是否能抓住趋势的红利

　　中国创投界的起点在哪一年，业界其实也没有一个固定的说法。我觉得可以把1993年作为起点。这一年有一些代表性的事情，对创投界来说是具有纪念意义的。

　　我个人早期工作的公司ChinaVest的创始人叫Robert Theleen，他实际上是美国银行在新加坡的行长。他和妻子两人于1993年到中国做投资，这个时候的中国并没有VC、PE的说法，他们投资了什么呢?他们投了北京的TGI Friday及达美乐披萨这种传统的餐饮行业，后面投资了中国第一家互联网公司，亚信。他的首任代表就是目前策源投资的创始合伙人冯波先生。

　　(小编注：ChinaVest中国创业投资公司著名的投资案例包括，亚信：中国通信及互联网基础建设的先驱，由田溯宁、丁健等成功创建。鑫达实业：全球著名的收藏品及玩具的制造商，早在1997年成功地在美国NASDAQ上市。)

　　但真正的起源是，1993年，熊晓鸽在麦戈文先生的支持下在中国设立了风险投资基金。IDG在美国其实是一家数字媒体集团，而在中国做风险投资是非常冒险的一件事情。

　　但整个IDGVC团队非常强大，布局迅速，到1999-2000年中国互联网大爆发元年，IDG在中国先后投资了100多家公司，基本覆盖了所有互联网企业，所以它的成功率比较高。其中有我们所熟知的搜狐、百度、腾讯等等，把握住了整个趋势浪潮带来的收益。

　　所以说，不管做任何行业一定要趁早。

　　2001：中国创投界的第一个资本寒冬

　　要看政策

　　2001年，是中国创投界的一个历史年。

　　一是纳斯达克在2000年下半年的时候开始下跌，触发了互联网的第一个寒冬，其原因在于1999年一个概念就能上市所引发的积薪厝火，从而很多不靠谱的公司倒闭，同时也带动了中国新一代互联网公司的第一个寒冬，也是中国创投的第一个寒冬。

　　但正是在这个时候，一批新的本土创投公司初生萌芽。那就是深创投，阚治东是创始人之一，深创投之所以成为中国本土创投界最好的几家机构之一，有很大一个原因也是因为它诞生得早。

　　这个时期，很多本土创投成立，还在于有消息称中国即将开放创业板，从而使得法人股有希望能够进入市场交易，这就为人民币基金提供了退出通道。但天有不测风云，创业板由于种种原因大幅延迟，一直到2009年才开放。

　　因此，中国本土创投从一开始就面临着寒冬，而且寒冬延续了很多年。其实比深创投更早的还有几家，像北京科技风险投资公司(百度百科上还健在)，趋势学院在座的多数人已经不知道这家公司存在了，因为其随着纳斯达克寒冬来临而销声匿迹了。

　　这个时期，中国本土有了最早的公司级风险投资CVC(Corporate VC)，最有代表性的是联想创投。联想作为PC时代的领头羊，他们成立了一家风险投资公司，经过前十几年的发展，是目前Corporate VC在中国做得最好的。就是今天的君联资本。

　　当是还有一家很有代表性的CVC——红塔创投，就是做红塔烟的。可能也没有人知道，这就是历史。

　　

　　2003-2004：美元创投回暖，上市带来新窗口

　　入行早的，回报来了

　　讲到2003年，标志性的事件就是携程上市，带动了中国互联网的新一轮高潮，其实也带动了其背后的VC新一轮高潮。

　　这里的故事首先讲到的是携程四君子：带三个公司上市的季琦、之后创立了红杉资本的沈南鹏、坚守携程的范敏。

　　2004年，一个触动人心的事件，就是盛大的上市。盛大的上市，造就了当年的中国首富陈天桥，同时也成就了中国的创投教父阎焱。当初盛大网络由于游戏版权不在自己手里，阎焱团队内部争议很大，后来阎焱力排众议决定投资盛大。仅仅18个月后，盛大就成功赴美上市。

　　阎焱，其实是我们中国最早的PE代表。他最早是在软银旗下做SAIF，即Softbank Asia Infrastructure Fund(软银亚洲基础设施基金公司)，后来取了谐音叫赛富。因

　　2005-2008：美元基金进入辉煌时期

　　中概股纷纷上市，创投乘势而上

　　互联网进入细分领域，创投继续这一波红利

　　到了2004年之后，其实是真正的转折点，因为携程的上市，形成了中概股在纳斯达克的第二波上市热潮，就让很多人按捺不住，以邓锋为代表的一拨在硅谷成功创业的企业家回到中国进入创投界。以沈南鹏为代表的一波从投行和优秀创业公司出来、在中国成功创业的创业者开始发起了新的基金。

　　现在这个图呢，是红杉最主要的几位合伙人。沈南鹏居中，周逵是原来联想投资的得力干将，他在2005年离开了当时的联想投资，然后跟他们一块做了红杉资本。

　　邓锋，代表了中国在硅谷创业最成功的一批人士，他创办的NetScreen，以40亿美金的价格卖给了当时美国的另外一家叫Juniper。所以他当时成为硅谷华人科技界最有钱的人，然后他跟着NEA(小编注：NEA是美国最赚钱VC机构之一，仅Groupon一个案例，就让NEA“一飞冲天”)一块回来，之所以叫 Northern Light就是北极光这个名字跟NEA也是有巨大的关系。

　　与邓锋同时回来的还有朱敏，回国后成立了赛伯乐。KPCB和红杉这两家硅谷最老牌和最有名的投资机构也在这一年，开始进入中国。2005年也是google进入中国的时间。

　　由于邓锋是技术背景，所以他在技术产业布局最多，多数为2B的企业，尤其跟芯片、跟硬件相关的，所以鲜为人知。但我认为未来10年一定是北极光成绩卓越的时代，因为他们在人工智能等相关技术领域，都做了很多成功的布局。

　　2007年，又迎来了上市的另一波高潮，阿里巴巴在香港上市，同时雷军奋斗8年的金山上市。网络游戏几大公司完美时空、网龙、巨人也都纷纷上市。

　　所以这一年呢，还有一些VC出现，像08年左右的时候经纬由邵亦波和张颖成立了经纬。邵亦波早年创立了易趣，后来卖给了美国的Ebay。经纬在美国是一家很大的VC，也在这年进入中国。在每轮股市大好的时候都会诞生一批新的VC和一些非常优秀的投资机构，也是因为资本市场的繁荣，所以一级市场募资和各方面都会比较容易.

　　2009-2010：本土创投春天来临，全民PE

　　创业板终于成立，本土创投退出渠道通畅

　　国内国外同时高歌猛进，全民PE到来

　　2009年是中国创投界里程碑式的一年，因为千呼唤始出来的创业板终于成真，中国本土基金真正的大发展，是因为他们有了退出机制。前面所提到的那些VC全部是美元基金，到了09年之后，人民币基金出现。最早成立的深创投和达晨，他们在这一年全部有了自己的收获，有幸成为中国新一轮的基金的代表。

　　发展至2010年，国内国外的上市都在高歌猛进。深创投早期投资的26家企业IPO上市，至今这个记录仍没有破。同时在美国，2010年共有43家企业赴美IPO。一上市就翻几倍，形成了全民PE的局面。

　　2011-2013：投资阶段前移，天使投资抬头

　　超级天使成为明星

　　IPO退热后，投资开始向早期转移

　　2009年，美国的YC和还有一些新的孵化器就开始在硅谷兴起。2010微博开始盛行，让徐小平和李开复，包括薛蛮子先生，走入公众视野。他们投资很多新创公司，引领了中国新一波天使投资。 但中国的天使投资其实可以追溯到1993年的亚信，田溯宁也是在硅谷接受了天使投资。2007、2008年一批企业上市后，出现了一波的天使投资人。2009年创新工场成立，把YC和孵化的概念再次引入中国。于是，到了2011年，天使投资热潮开始形成，也成就了一波中国非常优秀的超级天使。

　　08年的时候创业邦推出了“年度天使投资人”奖，颁给了雷军，因为他投资了很多非常优秀的互联网公司，比如YY等等。2009年的获奖者是曾李青，他们都有一套自己的投资逻辑。在座比较不熟悉的像吴炯，是阿里巴巴的首任CTO，也是阿里巴巴的天使，是季琦的天使，他们推动了很多互联网公司的新兴公司出现。包括王刚作为滴滴的天使，这些超级天使带动了中国新一波的百亿美金公司。

　　他们投资理念各不相同：雷军08年09年的时候只投他最熟悉的人。蔡文胜，投资草根和流量大的平台为主，所以蔡文胜也算我们超级天使中非常重要的一员。投资少而精的呢，像吴炯，成功率非常高，刚才讲的是汉庭的天使、阿里巴巴的天使。曾李青是腾讯的联合创始人，退出之后投了一系列的网络游戏公司都是非常成功的，大家比较熟悉的是做儿童游戏上市的淘米网，再就是还有互联网金融公司包括房多多等等公司。

　　2014-至今：过山车式的资本与全民创业

　　新三板造就了新的阵地

　　大众创业，众创新，互联网+

　　资本寒冬，回归理性

　　到了2014年标志性事件就是新三板。新三板全国扩容后首批近300家企业集体挂牌，新三板挂牌企业将达到621家，超过创业板，与中小板企业数量旗鼓相当。A股由2013年的“熊冠全球”转变为从熊到牛，从疯牛再到慢牛的逆袭。其中，新三板牛股频现，共有71股涨幅超十倍;2015年8月，以A股与美股为代表的全球市场暴跌，对中概股发展走势、私有化进展、及国内创业公司和融资环境，带来巨大冲击，并一直延续至今。

　　在大众创业、众创新的光环下，创业尤其是互联网创业成为流行。加上A股二级市场一波大牛市，中国创业创投界进入到空前的火热。加之前面说的新三板的刺激，中国诞生了新一波基金的成立，张震、高翔就是从IDG走出来的，那他们做了新的基金，叫高榕。像达晨创投出来的就是启赋资本，达晨创投曾支持了很多中国早期的pre-IPO企业上市。刘二海也在14年的时候从君联资本出来，创立了愉悦资本。

　　进入2016年，中国的创业开始退烧，创投界回归理性。创业者都说是资本寒冬，但这只不过是回归理性。

　　这里我们把互联网发展史融入进来梳理一下，从IDG在2000年前后崛起的时候，到05年红杉中国，到09年创业板等关键事件爆发，到后面全民的天使、PE、VC，总结下来，其实无外乎就是这样的一条脉络。

　　那我们现在能够在哪里呢?我觉得可能在全民天使和全民PE的时代，我们没赶上。那么未来，哪里还有红利呢?也许我们还可以抓的可能就是战略创投。

　　战略创投

　　早年的CVC：英特尔、高通、联想

　　后来的CVC：腾讯、阿里、百度

　　公司级战略布局，CVC是未来趋势

　　英特尔Capital应该算是美国战略VC做得最好的，还有一家是高通，他们两家都是两个芯片厂商，英特尔VC比高通还早，也是进入中国最早做的一家CVC，也为中国很多VC出人才，成为中国VC的黄埔军校。像我们知道启明创投的邝子平就曾经是英特尔Capital在中国的负责人，英特尔Capital中国原来的一些投资经理，现在都是投资总监，都变成了很多VC的合伙人。

　　我觉得在中国，CVC有两种类型：一种是不成立独立的公司，由战略投资部拿某公司的钱去投，一种是成立一个专项的基金。

　　走得最快最远的就是联想控股下面的基金，他从天使到VC到后面的PE都有，而且它不只是吸收自己的钱，尤其像君联资本，不止来自与联想内部，更多的钱是在社会上和其他基金募集来的美元和人民币都有。

　　在互联网公司里BAT三家做VC最好的就是腾讯，投了应该有几百家公司了，腾讯搭了一个非常好的生态链，与之对应的就是最近的小米，小米其实也投了一系列相关的这些企业。阿里和百度在这边就弱了一些，但最近百度也成立早期基金，CEO是前想之星投资合伙人刘维，也是我们创业邦40岁以下投资人里面非常重要的一位，投资了Face++等企业。